钢铁期货弱势折射行业困局

在供需关系发生根本转变之前，弱势运行仍是钢市中期走势的主格调。预计2012年“银十”期间螺纹期价重心仍将逐步上移，目标位暂看至4000点，而后随着天需求淡季来临，下方目标位3000点。

宏观环境谨慎乐观市场情绪有望回暖

美联储推出第三轮量化宽松政策（QE3），美元指数短期反弹后仍有下行空间。美联储9月14日凌晨公布利率决议宣布，推出QE3。与前两次不同，此次实施的是未限量、未限期的开放式QE，因此，更具想象空间。这次推出的QE3是金融危机以来美联储最重要的一次政策转变，美联储第一次将政策与经济发展相关联起来，并承诺不成功不会改变政策。QE3的推出是大宗商品的重大利好，预计美元指数在短期大幅下跌之后面临较大反弹动力，反弹结束后仍有继续下行的空间。

欧央行启动“直接货币交易”（OMT）计划，欧元区乐观因子增多。欧债危机依然影响着欧元区的经济，进而拖累全球经济。欧银计划启动名为OMT的计划，针对欧元区二级国债市场进行无限量冲销式的国债购买，购买对象主要为到期期限在3年以下的国债。欧银计划是否能顺利实施成为投资者接下来重点关注的问题。而受制于德国方面对欧央行过多参与欧债危机救助行动的反对与担忧以及OMT计划启动的严格条件，该计划的问世距离实际付诸实施仍有诸多障碍，OMT计划对市场的安抚作用也很可能因该计划长期引而不发而逐渐消退，投资者对欧元区的经济持谨慎态度。

中国9月汇丰制造业PMI与上月持平，降幅企稳。中国9月汇丰制造业PMI预览值47.8，8月份汇丰PMI终值为47.6，连续11个月处在50荣枯线下方，国内制造业增速依旧放缓，不过降幅开始企稳。随着生产旺季的到来以及国家一系列“稳外需”政策的到位实施，我们有理由预计，PMI可能在第四季度中持续缓慢回升，国内经济有望逐步企稳。

宏观环境谨慎乐观，再加上适逢国内基建投资小旺季，基本金属板块集体拉升，螺纹期价亦有望跟随外围工业品不断走强。

原材料成本深度回调成本支撑作用大幅减弱

铁矿石价格大幅下滑后企稳

后市仍有下行空间

目前，铁矿石在钢材成本占比40%左右，其价格走势将直接影响钢材价格。钢铁行业是我国支柱性产业之一，随着我国工业化进程和城镇化进程加快，国内钢铁消费快速增长，快速增长的钢铁产量和钢铁消费水平带来的是铁矿石需求不断上涨。目前国产铁矿石开采难度大，矿产品位多低于30%，不能满足国内需求，必须通过大量进口国外优质铁矿石来满足生产。

24日，据最新统计，全国34个港口铁矿石库存10545万吨，分国别来看，澳矿4170万吨，巴西矿2713万吨，印度1240万吨。港口铁矿石库存总量依然呈现缓慢小幅增加态势。

2012年7月以来，进口矿价格呈现加速下跌态势，一度跌至9月初的88美元/吨，跌幅达24.1%。铁矿石行业盈利大幅萎缩，9月初，世界最大铁矿石供应商巴西淡水河谷为保现金流不得不卖船自救，而第四大矿商FMG则为节省成本推迟旗下一大型铁矿开发，并计划裁员，其余矿商和机构也纷纷下调了对未来价格的预期。

全球最大矿商必和必拓首席商务官AlbertoCalderon9月26日在澳大利亚堪培拉出席一个会议时称，中国经济发展的第一个阶段正趋于结束，铁矿石需求已放缓一半。同时他指出，过去十年中，中国对铁矿石有着巨大需求，且钢铁行业并未发展成熟，这一阶段已经不会重现了，预计未来铁矿石利润仍将可观，但不会再出现因短缺而造成的超高定价了。FMG高管曾表示，预期铁矿石价格将会出现剧烈下跌，在中国钢铁工业产量恢复增长之前，矿价不会出现反弹。受累于实体经济萎缩，国内需求疲弱，进口铁矿石价格仍有进一步下降空间。

总体而言，铁矿石港口库存屡创新高，价格仍有进一步下修的空间，我们预计中长期内依然存在下行的空间，对钢价的成本支撑作用减弱。

成本和需求双重挤压短暂利好难解行业困局

目前焦炭市场的主要矛盾点在于产能过剩与焦化企业限产并存。2012年焦炭产量依然呈增加态势，增幅由原来的两位数变成个位数。国内钢铁市场低迷，为稳定价格，限产和减产成主流，焦炭产量微